论文摘要：水技术产业基金在优化企业治理结构和财务结构的基础上,可以提高企业的市场竞争力,培育大量资质优良的企业;并且基金的资本增值服务的专业性有利于企业在资本市场上高效率地运作,有基金支持和培育的优质企业上市后,可以为整个水技术产业市场带来新的生机,进而促进水技术产业链的发展,提高水技术企业的产业竞争力。
本文选自《中国投资》杂志是由国家发展和改革委员会主管，中国国际工程咨询公司、国家发展改革委投资研究所联合主办的综合性月刊，是中国投资建设领域中唯一的中央级指导性大型刊物。自1985年创刊以来，《中国投资》以完整的投资理念覆盖全社会各类投资主体的投融资活动，为投资者提供投资决策、建设实施、融资方式、体制改革、项目管理等专业信息。依靠得天独厚的信息资源和强大的编辑、通联网络，把政策性与务实性结合起来，权威解析投资政策，全程追踪重大项目，深切关注民间资本，激情演绎财富历程。既具权威性，又具实用性，被国内外企业、各级政府、金融机构、科研单位、大专院校誉为“投资指南”、“建设顾问”。
水技术产业特性决定其属于技术创新型产业,即水技术产业是以创新型企业、创新型人才为主体,以知识和技术为主要活动内容的产业,所以该产业集群可以归为创新型产业集群类别。目前我国水技术产业集群的发展,无论是规模还是产业分布,都处于萌芽状态。结合水技术特性,水技术可以分为一般水技术和高新水技术,解决我国当期水环境和水资源利用的实际问题是无法通过一般水技术加以解决的,必须依靠高新水技术,所以未来水技术产业发展实质上是高新水技术主导下的产业发展,该产业集群也是高新水技术企业的集群。高新水技术产品在类别上从属于科技内涵、知识型产品的高新技术,属于技术复杂程度高的技术,为此,本质上高新水技术就是高新技术体系中的一员,如淡水净化技术、活水技术就是一个知识密集、技术密集的高新技术。高新技术产业集群成功案例已经很多,典型代表主要为美国硅谷的IT产业集群、印度班加罗尔的软件产业集群、北京中关村IT产业集群,除此之外传统产业集聚也有典型代表如美国底特律的汽车产业集群、法国波尔多的葡萄酒产业集群、意大利米兰的高档时装产业集群等等。为此,其他产业发展成功案例,为发展我国水技术产业集群提供了很好的经验借鉴和模式复制。
水技术产业集群发展过程中缺乏金融支持的原因分析
水技术企业数量较少,主要依附于传统的相关企业发展而发展,市场规模刚刚形成,技术不太成熟、风险较高,企业获得外源融资的可能性较低,其发展主要依靠内源融资,这又相应增大了水技术产业发展的风险,而风险的增大又拉升了水技术企业面临的融资约束。为此,这个阶段迫切需要产业金融推动其加快发展,成为主导产业,进而带动其他相关水产业的发展。成长期。随着水问题不断加深,水技术需求与日俱增,水技术市场也不断扩大,企业不断增多,产品开始呈现出多样化且质量不断提高,水技术产业演变为主导产业。由于产业投资规模的快速增长和巨大需求,使得内源融资客观上满足不了水技术产业的成长,而且产业内企业已经具备了外部融资能力和信用要求,所以外源融资逐渐取代内源融资,成为企业资金的主要来源。然而,该阶段的外源融资主要以金融机构中介融资为主,银行信贷融资在融资成本、融资规模和融资期限等方面约束较多,很大程度上不能满足成长期水技术产业的大量资金需求。为此,产业金融仍然无法满足产业成长的需要。成熟期。
产业发展步入稳定阶段,产业呈现出技术成熟、产品无差异化和产业集中高等特性,该阶段企业管理、制度建设也日趋合理,水技术产业越来越多的企业在该阶段逐渐具备了进入公开市场发行有价证券的条件,因此,债券融资和权益融资成为水技术产业主要融资来源,其中一部分优秀的中小水技术企业已经成为产业内的主导企业。由于产业在成熟期利润水平高,商业银行争相向水技术企业提高金融支持,然而产业中资金出现富余使得水技术企业信贷需求十分不足,反而需要金融创新产品消化其富余资金。衰退期。人类社会发展矛盾是动态演变的,随着水危机问题的解决,水技术产业也必然走向衰退。在这一阶段产业厂商数量会不断减少,产业竞争力也将不断下降,产业发展进入分化阶段,产业金融对其支持也转变为谨慎,企业获得外部金融支持难度不断增大。
作为一个新兴产业,我国水技术产业发展已经步入成长阶段,其中企业多以中小企业为主,且民营企业占多数,资金多数来源于自有资金和商业银行贷款。首先,中小企业的最大特点就是高风险,其不符合商业银行的安全性、流动性和盈利性的约束。商业银行对中小企业要进行贷前调查、贷时审查、贷后检查,需要中小企业提供健全的财务报表和贷款资金营运分析。但很多中小企业没有建立起完整的财务制度,在这种情况下,即使这些中小企业有着很好的成长性,商业银行也会由于难以获得企业财务信息而不敢轻易向其提供信贷支持[3],同时政府又缺乏与之相配套的担保政策和其他投资体系,这样相关水技术企业要从商业银行获得足够的发展资金困难重重。其次,由于国内外宏观经济形势不容乐观,尤其是通货膨胀加速,趋紧了银行业信贷业务,使得多数水技术企业利用银行贷款等渠道融资的难度不断加大。在这些条件的约束下,成长期的水技术企业更多地是利用个人集资方式筹措资金,但相对于企业资金需求来说,个人有限的资金实力难以支持企业长期发展,阻碍了企业的成长发展。因此,缺乏稳定资金支持是当前水技术企业面临的最大生存挑战。
产业投资基金设立对水技术产业集群形成积极推动
1.水技术产业投资基金从资金支持上推动了水技术产业的集群化Bender和Canfield(2002)年在《Corporatefinancialstrategy》中分析指出:在整个产业生命周期延续的过程中,企业的经营风险在逐渐下降,而财务风险却在逐渐上升。企业可以根据经营风险和财务风险的反向搭配,制定企业在处于产业生命周期各个不同阶段的融资战略,Hayme、Klaus(1996)和李斌(2003)的理论研究结论表明:企业的融资结构和它所面临的经营风险(包括产业风险)为负相关关系。研究指出:企业发展过程中的制度环境相对保持稳定,那么其经营的风险水平和债务水平呈现反向变化。企业从事产业的风险水平较高时,由于此时企业存在破产的可能,债务融资的成本上升,一般可以采用股权融资的形式;企业从事产业的风险较低时,企业就可以采用债权融资的形式[5-6]。我国的水技术产业还处于发展的成长阶段,这一阶段水技术产品已经进入市场,逐渐被市场认可,其潜力也初步显现,技术风险已有所下降,水技术企业面临的主要风险已转移到市场风险和管理风险上去。此时,大多数企业仍处在净现金流量为负值的亏损阶段,仍需要更多的资金来增加设备,扩大业务,并进行产品的完善和后续产品和技术的开发。同时,初始投资人的投入已基本耗尽,融资风险将对项目或企业的未来发展具有重要影响。而处于成长期的企业负债融资的难度较大,这阶段,传统的融资机构仍持观望态度,风险投资和战略投资可以开始较大规模的进入。产业集群是一种产业的升级创新,是一项高风险高收益的活动,在资金需求量较大的同时也提供了许多较好的收益机会。正是产业集群创新的这种特点强烈吸引着风险资金。纵观世界各国着名产业集群的发展历程,我们都可以看到风险资金的影子,在美国的硅谷信息产业集群、印度班加罗尔计算机产业集群,以及我国台湾地区半导体硬件产业集群等,都是在风险资金的推动下成长起来的。因此,产业投资基金是目前中国水技术产业集群创新的最佳资金来源。同时,产业集群理论表明产业集群形成的一个重要条件是产业内的资本能在一个区域内较快集中,劳动力和产业技术充分自由地流动,并实现与资本的自由组合。这就说明,在水技术产业发展的成长阶段,水技术产业基金的设立,给予水技术企业大力的支持,提供了融资保障,在资金支持的基础上推动了水技术产业的发展和产业集群的加速;水技术产业集聚的形成又更有利于吸引社会资金的进入,有利于产业的外源性融资,壮大水技术产业投资基金的投资来源规模。
2.水技术产业投资基金的设立从水技术企业管理上推动产业集群产业投资基金把投资和经营管理两者有效地结合并进行资本运营。相比于其他融资所得资金,产业投资基金更具专业性,更有利于产业的成长与发展。它将所筹得资金按照资产组合原理直接投资于特定产业或项目,并通过专业的资本运营和管理对所投资的相关企业或项目加以扶持培育,实现资产的保值增值来获得基金的投资收益,具有集合投资、专家理财、分散风险、规范运作的特点[7]。水技术产业投资基金对于水技术产业的投资,实质上是一种直接股权投资。与债权投资相比,基金投资由于是股权性质的,其着眼点并不在于所投资企业当前的盈亏,而在于企业未来的发展前景和投资环境。因为控股为主的投资风格,产业投资基金可以对投资的水技术企业进行积极管理。由于投资规模大,更容易联合运营经验丰富、技术水平先进的国内外专业的水技术企业成功投资者共同运营管理,可以有效提高水技术企业的整体运行效率,也更有利于从根本上解决水技术企业发展中的一些突出问题,如企业投资决策等。此外,产业投资基金可以依托专业资源为所管理的基金提供增值服务,以便能够通过经营获得投资收益,通过上市或出售企业股份获得合理的资本利得回报,因此投资者也将更加注重企业的经营管理,提供更多的增值管理服务,为企业创造其他持有者所不能创造的附加价值,从而为基金投资者带来增值回报。水技术产业投资基金的专业性来自于专业的产业投资基金管理公司,基金的投资运作和经营来源于专业的管理团队和技术专家,通过统一制定技术标准、统一培训、统一管理可以大幅提升水技术企业的运营管理水平,有效降低成本,提高投资与运营效率,从而给水技术企业赋予更强的成长活力,有利于企业的发展壮大,有利于水技术产业集群的形成发展。
3.产业投资基金的投入有利于水技术产业集群应对别国产业发展竞争我国虽说是个水资源大国,但是在水技术的生产利用上,仍然处于劣势地位。如今,水技术成熟利用并且形成一定经济效益的国家仍在欧美。如何面对其他国家的技术威胁,弥补我国水技术产业的弱势缺陷,是水技术产业面临的重大挑战。产业集群具有专业化、地理集聚的特征,在共同的产业文化和制度背景下,产业关联及其支撑组织机构,如地方政府、行业协会、金融部门等在空间上集聚,是一种柔性生产综合体,往往代表着区域的核心竞争能力[8]。同时,产业的集聚效应有助于企业进入资本市场进行直接融资。集聚区内从事同一产业的众多企业云集,在相互的竞争和学习中,有利于一些企业脱颖而出,在地方政府的培育和扶持下,率先进入资本市场。而较早进入资本市场并树立良好示范效应的企业,在集聚区内企业大量聚集的环境下,其先进的管理经验和经营理念迅速地在其他企业中传播,不仅有利于改变一些企业在融资中害怕控制权减少和丢失的保守思想,促使其改变对信贷融资的过分依赖,进行多元化融资,还有利于促使他们改善内部财务管理,完善公司治理结构,规范企业的经营行为,尽早达到进入资本市场进行直接融资的条件,从而解决中小企业的融资难题。而处于非集群状态下的水技术企业无法达到集群时的投入产出、融资的高效率状态。这种产出不仅是水技术产品的产出,更是水技术研发的产出。水技术产业投资基金的设立,在资金和管理上,给了水技术产业集群内企业一定的保障优势,不仅能够在企业成长发展的过程中排除资金短缺这个难题的困扰,并在企业管理运营方面,能够通过专业基金管理团队的专家解决企业管理中存在的问题,确保企业在发展过程中不会因为资金和管理问题而遭遇发展瓶颈。水技术产业基金在优化企业治理结构和财务结构的基础上,可以提高企业的市场竞争力,培育大量资质优良的企业;并且基金的资本增值服务的专业性有利于企业在资本市场上高效率地运作,有基金支持和培育的优质企业上市后,可以为整个水技术产业市场带来新的生机,进而促进水技术产业链的发展,提高水技术企业的产业竞争力。
政策建议
政府作为资本市场的宏观调控者,有义务引导市场的投资方向。通过财政拨款、发行债券、拍卖存量国有资产等方式,政府也可以进入水技术产业投资基金,从而发挥导向作用。除此以外,随着经济全球化、一体化的形成,可以适量引进外资,以此弥补我国机构、个人投资能力不足,并引进外国产业投资基金的先进管理理念和运作方式,从而有效促进产业发展。完善资本市场,培养产业投资基金人才资本市场是产业投资基金退出的载体。因此,一个有利于资本流动、开放的资本市场是产业投资基金成功退出的前提。相比于欧美完善的资本市场,我国股票市场的结构层次较为单一,主要是主板市场和中小企业板市场,产业投资基金以公开上市或股权出售方式退出,具有一定的困难;同时,我国的主板市场和中小企业板市场并不完善,这也阻碍了产业基金的成功退出。当前,我国产业投资基金正处于发展阶段,投资理念成熟的机构投资者较少,信用体系尚在逐步建立完善之中。
建立一个有活力的、规范化的低成本、低上市标准的创业板市场势在必行。创业板为水技术产业投资基金提供了获利退出的途径,通过在创业板上市,水技术产业投资基金获得高回报,这种较高的资本收益激励了环保产业投资,从而促进了水技术产业及经济的可持续发展。同时,产业投资基金的运作涉及公司战略、经营管理、投资、财务金融和高科技等多方面的专业知识,并要在相关投融资过程中解决一系列实际操作问题。它对投资项目的选择、投资阶段和投资额的确定是决定投资能否获利的关键,这依赖于产业投资者敏锐的观察力、精确的判断力及基金管理者长期发展的战略眼光。因此,对产业基金的管理运作需要的是既具有专业技术管理和产业管理知识,又精通金融业务的复合型人才,人员素质的高低成为决定产业投资成败的关键。国外产业投资业的运作表明,有一支多层次、高素质的人才队伍,尤其是一个专业的基金经理人群体的存在,是产业投资事业运作顺畅和成功的关键所在。但从我国目前的现状看,基金从业人员大多要么只懂专业知识而缺乏投资实践,要么有投资意识和资本市场实践能力但又缺乏专业管理知识,并且由于中国产业投资基金还处于起步阶段,专业人才队伍的构成也呈现出明显不成熟的特点,人才问题成了制约产业投资基金发展的“瓶颈”。对我国而言,不仅要大力培养基金运作、管理人才,尽快建立既精通产业投资基金业务又了解相关水技术产业发展总体情况、熟悉企业运作的专业管理队伍;也要积极促进与产业投资基金业务相关各行业专业服务性人才队伍的培养,包括律师、会计师、审计师、资产评估师等。在人才队伍的建设过程中,要建立相应的约束监督机制和激励机制,既要防范管理人的道德风险,又要注意留住人才和发挥人才的主动性、创造性。
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